大学生安全知识读本读书笔记5000字

作者：尹彤主编

本书围绕高校安全工作方面常常遇到的问题进行了编辑，对高校的治安、消防、计算机网络、饮食安全、交通安全、相关的法律法规和大学生在校常遇到的安全问题进行了介绍。全书共分八个章节，每个章节的内容既相对独立，又密切联系，科学地反映了学院保卫工作和保障师生安全的辩证关系。本书部分章节图文结合，浅显易懂，具有一定的趣味性，能激发学生的阅读和自学兴趣。

跟这本书毫无关系，都是因为坑爹的微信没有这本书。只好把笔记随便放个地方。

来自赛斯·卡拉曼的《安全边际》

1.收藏品，例如艺术品，古董，稀有的硬币和棒球扑克牌不是投资品，而应归类于投机品。

投资品，即使像新近种植的人工树林那种非常长期的投资最终都会产生现金流。人工树林里的树木最终也能被采伐和销售。相反，收藏品不会产生任何现金流，它们提供现金的唯一途径是最终被售出，未来买家同样也只能依赖于转手买卖。因此，收藏品的价值完全随供求关系而波动。收藏品在历史上并没有被当做保值物，它们的价格取决于品味的千变万化。

2.失败的投资者被情绪所控制，他们对市场波动的反应不是冷静，而是贪婪和恐惧。我们都认识这样的人，他们平时做事很负责任、很深思熟虑，但在投资时却变得疯狂。他们也许会在仅仅几分钟内便将很多个月，甚至很多年辛勤劳动和自制节俭所积累的金钱，轻松点击几下鼠标就投资出去。这些人买一个手机或者一台电脑就会阅读几份消费者杂志，并去几家商店进行比较，而当他们买入一只刚刚从朋友或者某位专家那里听说的股票时，他们反而不会花时间去做一番研究分析。那种在购买消费电子时所展现出来的理性行为和思考在投资活动中荡然无存。

许多失败的投资者将股市当作是可以不劳无获的挣钱机器，而不是投入本金以获得合理的投资回报。任何人都喜欢容易的赚快钱，不劳而获的期望或者想法煽动了投资者贪婪的欲望，贪婪使得很多投资者想通过寻找捷径来取得投资成功，每天都有数十只涨停板在屏幕上耀眼刺激，周围到处充斥着10倍牛股的诱惑，投资者进入了快钱模式的陷阱，往往不能自拔。他们不是让时间去发挥复利的作用，而是试图通过热门的内幕消息或者轻信专家的言论来获得快捷的赚钱。他们不会停下来仔细想想那个提供内幕消息的人怎么可能拥有哪些不是非法获得、有价值的信息，也不去想想如果这个消息真的有价值，又怎么可能让他们白白的来分享。贪婪也会以一种盲目乐观的形式体现出来，或者更加微妙地，表现在面对坏消息时满不在乎。最后，贪婪会让投资者把焦点从取得长期投资目标转向短期投机，甚至纯粹赌一把。

3.许多投资者像巴普洛夫的狗，愚蠢的指望下一个市场震荡作为另一个买入的时机，而不管发生震荡的根本原因。

金融市场太复杂了，不能简单地被归纳成一个投资规则。况且，如果任何成功的投资规则可能被人想出来，拥有它的那些人将利用它直到竞争消除了超额利润，寻求有效的规则的努力又将重新开始。投资者如果将花在寻求规则上的时间和精力转移到某一特定投资机会的基本面分析上，结果将会更好。

4.所有的投资者都认识到股票经纪人所带来的利益冲突。尽管客户

可能已经拥有了最好的（佣金最低的）美国短期国库券或者（免佣金

的）以资产净值出售的共同基金，出于经济方面的考虑，经纪人依然

有动机来销售收取高佣金的证券。经纪人也有动机代表那些可以自由

支配的客户账户（经纪人可以对此类账户自由交易)进行过度的短期

交易（这既是挤油交易），以及鼓励那些自己没有自由支配权的账户

进行更多的交易。许多投资者也习惯了华尔街交易活动中的利益冲

突，在这些零和博弈中，公司与客户之间相互对立。

5.指数基金：不用脑子进行投资的倾向

过去几年来，股票市场中一个重要的变化就是机构投资者都争着进行指数化投资。事实上正是这可能是造成了 1983-1990 年间大盘股与小盘股表现出现巨大分化的一个主要因素。指数化投资就是买入一个指数中的所有股票，并且投资组合中各

个股票的权重与这些股票在指数中的权重一致，然后积极持有。这些

指数包括标准普尔 500 指数等。一只指数基金的经理人甚至不用关心

以诱人的价格买入或者卖出股票。更与众不同的是，指数基金的经理

人可能永远也不会阅读自己所投资公司的财务报告，甚至可能不知道

这些企业从事什么业务。

几个理由让指数基金在养老基金、捐赠基金以及其他注重长期表

现的投资中越来越流行。指数化投资确保能取得同指数中证券一致的

表现（尽管投资表现不会超过这一指数）。因为普通的机构投资者在

过去 10 年来都跑输市场，也因为所有的投资者表现取得同市场一致

的表现，因为投资者全体拥有了整个市场，取得与市场一致的表现看

起来很诱人。指数投资的另一些好处就是交易成本非常低（因为几乎

没有交易），以及管理费用很低（因为这种投资实际上并不需要思考

或者行动）。

形成指数投资倾向的另外一个原因是，许多机构投资者和养老金

相信有效市场假设。这一理论认为所有与证券市场有关的信息都是已

公布的，并立刻充分体现了证券价格之中。因此，试图跑赢市场的努

力徒劳无功。由这一假设得出一个必然的推论，即增加的投资研究毫

无价值。根据路易斯•鲁文斯坦的说法，有效市场理论可以描述成“是

一个过于简化的假设，就像是每个股票都很优秀，因此，一个人买入成千上万只股票与买入其中的一只股票其实是一样的。”

然而，价值投资的基础就是认为市场并不是有效的。价值投资者

相信，股价会脱离潜在价值，通过买入低估的证券，投资者可以实现

高于市场的回报。沃伦•巴菲特曾说过：

“在任何一种类型的竞赛中—

—金融、智力还是体能方面——那些认为尝试一下都没有价值的反对

者的存在就是一种巨大的优势。”我相信随着时间的推移，价值投资

者将跑赢市场，选择取得同市场一样的表现是一种懒惰和短视的行

为。

指数化投资是一种既危险又有缺陷的策略，理由有以下几点。首

先，当越来越多的投资者采用这一策略时，这种策略就会弄巧成拙。

尽管指数投资的基础是基于有效市场的假设，指数化投资者占所有投

资者的比例越高，市场就会变得越无效，因为越来越少的投资者会进

行研究和基本面分析。实际上在极端情况下，如果每个投资者都进行

指数投资，股价将永远也不会出现波动，因为没有人会推动股价波动。

当指数中需要替换一只或多只股票时，就会产生另外一个问题。

当指数中的一家企业破产或者被收购时，指数中的股票组成就会有所

调整。因为指数投资者希望在任何时候都全部投资于组成指数的所有

证券以取得同指数一样的表现，成百上千，也许是成千上万的投资组

合经理人会马上买入替代原来那只指标股的新指标股。指数投资中有

些暗示性的假设，即证券市场充满流动性，指数投资者的行为不会影

响到正在交易的证券的价格。然而，即使是超级大盘股的流动性在任

何时候都是有限的。因为流动性有限，当一只新股加入到一个指数中的那一天时，因指数投资者蜂拥买入这只股票，其股价经常会大涨。

这家公司的基本面没有出现变化，没有任何理由让这家公司今天的股

票较昨天更加值钱。事实上，人们之所以愿意以更高的价格买入这只

股票仅仅是因为它成为了一个指数的一部分。

举个例子，当 Blockbuster Entertainment Corporation 公司的

股票在 1991 年年初进入标准普尔 500 指数的时候，这家公司的市值

在一天之内增加了超过 1.55 亿美元，涨幅高达 9.1%，因为许多基金

经理人“被迫”购买这只股票。事实上根据《巴伦周刊》的统计，进

入标准普尔 500 指数的股票在进入指数的第一周内会跑赢市场近 4%。

当大量资金流入或者流出那些专注于小盘股的指数基金时，会出

现类似的问题。（如今这类基金很多）。这类股票通常流动性有限，即

使小规模的买盘或者卖盘都能给价格产生巨大的影响。当小盘股指数

投资者获得更多的资金时，买盘会推动股价上涨，当他们遭遇赎回时，

卖盘会迫使价格下跌。因无法避免追涨杀跌，小盘股指数投资者几乎

一定会跑输自己所投资的指数。

如今，由指数投资所带来的负面影响的出现频率正在增加。当购

买股票仅仅是因为它们是指数中的一部分，而购买者的唯一目标就是

取得同指数一样的表现时，管理这些证券的投资组合“经理人”实际

上对影响指数的波动毫无兴趣。他对指数的价值是涨是跌毫不关心，

只关心以怎样的比例根据所管理资产的市场价值来收费。

这意味着在“委托书竞争（proxy contest）”中，是反对者还是

尽职尽责的管理层赢得了胜利，对一只指数基金的经理人而言没有实质区别，尽管竞争结果可能会对指数化投资者的客户的经济利益带来

巨大影响。（通过选择进行指数化投资，投资者实际上就是相信在“委

托书竞争”中的投票不会给自己的经济利益带来任何影响。）讽刺的

是，即使指数化投资者希望能以利益最大化的方式进行投票，也完全

不知道该如何投票，因为指数基金的经理人通常不了解自己所拥有的

股票的基本面。

值得注意的是，指数投资的盛行是在牛市中。1980-1990 年间，

指数基金所管理的资金预计从 100 亿美元增至 1700 亿美元左右，其

中 90%的资金跟踪了标准普尔 500 指数。据《巴伦周刊》报道：

“尖

锐的事实就是，标准普尔指数在 80 年代将传统的经理人打得落花流

水，尤其是在过去的 5 年内更是如此，许多刺激因素形成了这一发人

深省的趋势。例如，根据利普分析中心（Lipper analytical service)

的调查，在过去的 31 个季度中，标准普尔有 24 个季度击败了普通的

股票型共同基金。”自 1983 年下半年以来，标准普尔指数的表现就大

幅领先于涵盖范围更广的威尔士 5000 指数（Wilshire 5000index），

在 29 个季度中有 23 个季度领先于后者。在那段时期内，标准普尔指

数的复合年增长率为 12.7%，威尔士 5000 指数为 10.7%。

我相信指数投资最终只会成为另一股华尔街上的投资热潮。当这

股风潮吹过之后，流行指数中的指标股的价格几乎肯定会像那些被剔

除出指数的股票那样出现下跌。更重要的是，正如《巴伦周刊》所指

出的，“一种自我强化的反馈环已经形成，指数化投资的成功已经支

持了指数自身的表现，而指数的表现又推动了更多的指数化投资”。

当市场趋势逆转，取得同市场一致的表现不再具有吸引力的时候，卖

盘会给指数投资者的表现带来负面影响，并进一步使更多的人撤出指

数化投资。

结论

投资者必须试图了解机构投资者的心理，理由有二：第一，机构

主导了金融市场中的交易，那些忽视机构行为的投资者会周期性地受

到伤害；第二，在被多数机构投资者排除在外的证券中可能存在充足

的投资机会。从投资大象们所丢弃的碎屑中挑选股票能够带来回报。

在不了解机构投资者行为的情况下进行投资，就像在没有地图的

情况下在国外开车一样。你可能最终会达到目的地，但你可能开了更

多的冤枉路，并冒着迷路的风险。

6.沃伦•巴菲特喜欢说的第一条投资原则是“不要亏钱”，第二条规

则是“永远也不要忘记第一条原则”。我也认为防止出现亏损应是每

个投资者的主要目标。这并不意味着投资者应永远也不要承担任何可

能出现亏损的风险。实际上“不要亏钱”意味着经过几年之后，投资

组合中的本金不应出现明显亏损

.坚持获得哪怕是相对一般的回报率是让你的资产实现复合增长

的最重要因素。由复利的重要性可以推断出一个必然的结论，那就是

即使只出现过一次巨额亏损，也很难让你恢复过来，因为这种亏损会

让之前好几年所获得的投资成功的巨额回报毁于一旦。换句话说，与

获得波动很大的回报，有时甚至可以获得巨额回报，但却需承担本金

出现损失的巨大风险相比，通过在风险有限的情况下取得不错的回报

更能让投资者取得出色的回报。例如，一名在 10 年内连续获得 16%

回报率的投资者最终的财富，居然比一个连续 9 年获得 20%年回报率

却在第十年损失 15%的投资者的财富要多，这一结果可能会让人感到

意外。

7.本书中一再强调一个观点就是，未来是不可预测的。没有人知道

经济是否会萎缩或者增长（或者增长速度多快）。通胀率将会是多少，

以及利率和股价是否会上升或者下跌。因此，那些试图避免损失的投

资者必须让自己在各种情况下存活下来，甚至实现繁荣。霉运可能会

降临到你头上，你可能会犯错。河水漫过堤岸的情况一个世纪内可能

只出现一两次，但你依然每年会为自己的房屋购买防洪险。同样，经

济大萧条或者金融恐慌一个世纪内可能只出现一两次，且恶性通胀可

能永远也不会破坏美国经济，但因知道确实可能会发生金融灾难，稳

健、有远见的投资者会据此来管理自己的投资组合。如有必要，投资

者必须愿意放弃短期内的回报，以此作为对意想不到的灾难所支付的

保险费。

选择避免蒙受损失并不是一个完整的投资策略。它完全没有告诉

我们应该买什么和卖什么，哪些风险是可接受和不可接受的。规避亏

损的策略并不意味着投资者应当在投资组合中持有所有，甚至是一半

的美国国债或者拥有大量的黄金来缓冲。相反，投资者必须意识到世

界会发生意想不到的变化，有时这种变化非常剧烈。未来可能与现在

或者不远的过去有着很大的区别，投资者必须为任何可能发生的事情

做好准备。

8.投资者应当对风险设定目标，而不是给回报设定一个目标，哪怕

这个目标非常合理。多数投资方法并没有将焦点放在规避损失上，或者在同回报相比

较的基础上对投资中真正风险的评估上。据我所知只有一种方法是这

么做的：价值投资法。第六章对价值投资进行了描述，第七章详细阐

述了这种方法的三个中心支柱。这两个章节都是在亏损规避的主题上

加以展开的，并考虑到了实现这一目标所使用的各种方法。

9.价值投资是一门关于以大幅低于当前潜在价值的价格买入证券，

并持有至价格更多地反映这些价值时的学科。

价值投资者会不断地拿潜在的新投资机会与自己当前持有的投

资进行比较，以确保他们拥有眼下可获得的低估程度最大的投资机

会。当新机会出现时，投资者永远也不应对重新审视当前持有的投资

而感到害怕，即使这可能意味着对现在持有的投资进行止损。换句话

说，当出现更好的投资机会时，没有一项投资应当被看做是神圣不可

侵犯的。

10.安全边际的重要性

本杰明•格雷厄姆认为，今天价值 1 美元的资产或者业务可能在

不久的将来值 75 美分或者 1.25 美元。他也知道自己甚至可能对今天

的价值作出了错误的判断。因此，格雷厄姆对 1 美元的价格购买 1 美

元的资产毫无兴趣。这么做没有任何优势，并可能会招致损失。格雷

厄姆只对以大幅低于潜在价值的打折价购买资产感兴趣。他知道使用

打折价进行的投资不大可能让他蒙受损失。打折价提供了安全边际。

因为投资是一门科学，更是一种艺术，投资者需要安全边际。当

以足够低于潜在价值的价格购买证券，允许人们犯错，遇到霉运或者

复杂、难以预测且快速变化的世界出现极其剧烈的波动时，才能获得

安全边际。根据格雷厄姆的说法，“安全边际总是依赖于所支付的价

格。不管哪种证券，安全边际在某个价格时较大，在一些更高的价格

时则较小，在一些更高的价格时甚至不存在。”

11.价值投资的基础是有效市场假设是错误的

投资者不仅应了解什么是价值投资，还要知道为何这是一种成功

的投资哲学。这一投资法之所以能够获得成功，非常关键的一点就是

市场中证券的价格会周期性地出现错误。事实上价值投资是基于有效

市场假设经常出错的一种投资方法。一方面，如果证券的价格可以被

低估或者高估，而我认为确实如此，那么价值投资者就会壮大。另一

方面，如果未来某一天所有的证券的价格都是合理且有效，那么价值

投资者将无所事事。那时重要的事情就是考虑金融市场是否有效了。

有效市场假设有三种状态。弱式有效市场假设主张股价过去的走

势无法对未来的价格走势提供任何有用的信息。换句话说，技术分析

（对过去股价波动的分析）无法给投资者提供帮助。半强式有效市场

假设认为，所有公开的信息都无法帮助投资者选中低估的证券，因为

市场已经将所有的公开信息都反映在了证券的价格之中。强式有效市

场假设认为，任何信息都不会让投资者受益，无论是公开的还是未公

开的信息。半强式和强式有效市场均暗示，基本面分析毫无用处。投

资者可能只需随机选择股票就可以了。

在有效市场假设的三种形态中，我相信只有弱式有效市场假设是

成立的。技术分析确实是在浪费时间。

12.当多数投资者将全部精力放在了能够赚多少钱上，而不是放在了

可能会亏多少钱上的时候，价值投资者对风险给予了同回报一样的关

注。从某种程度上讲，多数投资者也考虑到了风险，他们似乎搞混了

什么是风险。一些人坚持认为风险与回报总是正相关的，风险越大，

回报也越高。事实上这就是几乎所有商学院中教授的资本资产定价模

型中的一个基本原则，然而这一原则并不总是正确的。其他一些人则

错误地将风险等同于波动，强调证券价格波动的“风险”而忽视了可

能作出定价过高、欠考虑或者糟糕投资的风险。

13.Beta Beta Beta Beta 值或更糟

许多市场参与者相信，一些特定的证券与生俱来就有投资风险，就像滑翔和登山运动天生就有风险一样。通过使用现代金融理论，学

院派和许多专业市场人士已经试图通过使用一个统计数字来量化这

种风险，它就是 Beta 值。Beta 值就是将一种证券或者一个投资组合

过去的价格波动与整个市场的价格波动进行比较。他们认为，具有高

Beta 值的股票在上涨的市场中能较一般的股票取得更大的涨幅，而

在下跌的市场中，跌幅也会更大。因为波动性更大，具有高 Beta 值

股票的风险被认为高于低 Beta 值股票。

我认为，用一个反映过去价格波动的数字就能完全描述一种证券

风险的想法真是太荒谬了。有关 Beta 值的观点仅仅考虑了市场上的

价格，而没有考虑到企业具体的基本面或者经济发展。同时，价格所

处的水平也被忽略，就像 50 美元 IBM 的股票不会较 100 美元的 IBM

股票风险更低一样。Beta 值没有考虑到投资者自己可以通过诸多努

力给投资所施加的影响，如通过代理权征集、股东决议、与管理层进

行交流、或者收购足够多的股份以获得企业的控股权，然后直接影响

企业的潜在价值等。有关 Beta 值的观点认为，任何一种投资的上涨

潜力和下跌风险是相等的，它们只跟这一投资相较于整个市场的波动

性有关。这一观点也与我们所认识的世界相矛盾。现实情况就是证券

价格以往的波动性无法对未来的投资表现（或者甚至是未来的波动）

给出可信赖的预期，因此过去的波动性是一个糟糕的衡量风险的指

标。

14.如果你以打折价购买了具有稳定价值的证券，那么短期内的价格

波动要紧吗？长期而言，这种价格的波动不会有多大的影响，价值最

终将反映在证券的价格中。具有讽刺意味的是，事实上长期投资的价

格走向与受到市场影响的短期价格走向正好相反。例如，短期内价格

的下跌实际上增加了长期投资者的回报。然而，在非常时期，短期价

格波动确实会给投资者带来影响。那些需要急着卖出证券的持有人被

市场上的价格所支配。成为成功投资者的秘诀就是当他们想卖出的时

候卖出，而不是当他们不得不卖出的时候卖出。

15.投资者是否会背负机会成本的一个最重要的决定性因素就是他

们的投资组合中是否持有现金。保持适量的现金，或者拥有那些能定

期提供大量现金的证券会降低让机会流失的可能性

16.从某些方面来看，投资就是一个永无休止的管理流动性的过程。

投资者往往从流动性开始进行投资，也就是说，他将利用这些现金。

这些最初的流动性被转换成流动性更小的投资，以取得累积回报。当

投资开始开花结果的时候，流动性就会重新建立起来。然后就将重新

开始原来的那个过程。